新能源车2021年需求持续超预期，中游材料的供需矛盾依旧显著，行业持续超预期增长的背景下产能为王的局面将愈发凸显。四大主材来看，电解液环节是目前稀缺性最显著的。

  电解液价格自2020年下半年以来快速上行，截至2021年6月4日，电解液价格已涨至7.5万元/吨，同比大面积上涨127%，近一月内涨幅也高达36%。

  需求角度，2021年4月全球动力电池装机量为18.1GWh，同比+217.5%。厂商争相入局和消费的人接受度持续提升的大趋势下，电动车狂飙势头难停。

  产品价格自2020年9月以来快速上行，截至2021年6月4日，六氟磷酸锂价格已涨至31.5万元/吨，同比+289%，近一月内涨幅达40%。

  由于六氟生产的危险性与特殊性，其扩产环评与安评要求比较高，建设周期普遍需要1.5年到2年的时间，加之制造工艺技术壁垒较高，所以尽管六氟磷酸锂价格快速上涨，产能扩张仍然比较有序。预计年内新增产能预计在1.9万吨左右，预计2021年市场有效产能在6.25万吨左右，产能利用率达到87.78%，处于近年来的最高点。

  明年六氟供应可能总体还是紧平衡状态，本轮六氟价格在高位有望维持到明年上半年。

  电解液添加剂种类比较丰富，目前在商业应用的可能有 20 多个品种，但总体使用量（质量比）都比较低。功能角度，多为实现更好的导电、阻燃、成膜、耐高低温等性能。其中最常见的添加剂有VC（碳酸亚乙烯酯）、FEC（氟代碳酸乙烯酯）两种。

  VC 作为有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，能大大的提升电池的容量和循环寿命；FEC 添加后能提高电池的容量、循环寿命和低温性能。

  目前一般配方中，VC使用比例2-3%左右（铁锂配方可能更高），FEC在高端小电池应用较多，通常用比可能达到5%以上，但动力电池应用比例比较低，不过随着负极材料的升级，在动力领域大量应用可能是一个趋势。

  从去年4季度开始，VC等常规电解液添加剂供应开始吃紧，今年1季度后期，已出现非常明显的供应缺口，电解液龙头天赐材料高于市价收货。

  随着供应不断吃紧，VC价格自2020年Q4开始明显、持续上涨，目前市场行情报价已达到27万元/吨，较去年均价15-16万元上涨68-80%。

  VC 的技术、专利壁垒高，生产的全部过程中使用氯气等剧毒气体、三乙胺等易燃易爆且有毒气体、尾气中会有氯化氢等有毒且有腐蚀性的气体，环保要求严苛，扩产难度较大。

  尽管华盛、华一、瀚康、永太科技、天赐材料都披露了扩产计划，但今年内可能只有永太科技、山东青木、山东瀛寰有一部分能落地的增量产能，预计VC的缺口可能持续到明年下半年。

  产业反馈目前进展比较快的是永太科技的5000吨产能，其中2000多吨可能在今年8-9月份一部分达产。

  在VC紧张无解的情况下，提高使用新型添加剂LiFSI，降低VC使用比例变得划算。

  但LiFSI的制备难度高，工艺流程控制难度大，虽然众多公司大力研发，但目前仅有天赐材料、上海康鹏两家企业有千吨以上的在运行产能（康鹏2020年安全生产出现问题），其余大部分公司如新宙邦、永太科技、天际股份等可能还在数百吨级别，关于LiFSI的技术路线与工艺也还没形成产业共识。

  综上，继六氟磷酸锂后，VC、LiFSI等添加剂正在成为电解液公司新的抢夺的制高点，相应有技术、产品、产能储备的公司，有望获得阶段性超额收益。

  建议关注：天赐材料、新宙邦、天际股份、多氟多、永太科技、奥克股份（持股苏州华一35%）、江苏国泰等标的。

  每年6月的SNEC展会，是光伏企业展示最新技术和洽谈需求订单的重要场合。上周刚刚结束了今年的SNEC展，阿策认为有三点值得重点关注：

  如果说往届展会组件/电池企业展示N型产品更多是秀技术储备，那么这次明显火药味儿更浓，多达12家/10家企业展示了TOPCon/HJT技术的N型组件产品，且展品数量和接近量产程度远超以往。

  晶科、隆基、中来、正泰、协鑫、一道新能源等企业均展出了TOPCon组件，其中晶科和隆基研发的TOPCon电池纷纷在展会前夕分别刷新了世界纪录，转换效率分别达到25.25%和25.21%。

  晶科展出的N型TOPCon组件结合多主栅和叠焊技术，正面功率可达625W；隆基推出的新品Hi-MON，采用基于N型TOPCon结构的隆基HPC电池技术，量产功率达570W。

  晋能、钧石、东方日升、阿特斯、日托、海泰、爱康、华晟新能源等厂商则是展出了异质结相关这类的产品。钧石能源展出了基于铸锭单晶硅片的异质结组件和背接触异质结组件，组件转换效率分别达到21%和23.3%，组件功率分别达425W和505W。

  从下半年开始，各家企业N型电池的量产/中试产线将进入密集的设备交货和调试阶段，而明年初就将开始面向终端市场的直接竞争。

  这一轮主流技术路线从P型向N型的切换，虽然可能会持续好几年，但或许将是光伏行业有史以来的最重要的一次技术变革，它对主产业链、辅材耗材、设备等领域竞争格局产生的影响，或将显著大于单/多晶、单/双玻、砂浆/金刚线切割、BSF/PERC电池这几次变革所带来的影响。

  单晶P型电池转换效率已接近理论极限，进一步的提升空间存在限制，同时为达到该目的的边际成本将快速增厚，技术路线由P型向N型切换的趋势已经明朗。

  N型组件将成为行业下一阶段兵家必争之地，目前N型主流的TOPCon与HJT两种技术各有优劣。

  TOPCon的优点是可与PERC产线部分兼容，只需增加几道工序即可，是现有的庞大PERC产能后续转型的第一选择。一体化龙头隆基对此下了重注。

  而HJT的优势则在于工序简单，其独特的电池结构带来了效率高、低光衰、温度系数低、双面发电、弱光响应高等多项优势，且适用于薄片化，但目前最大的阻碍在于成本比较高，降低设备成本、靶材成本、银耗量等将是异质结未来2-3年内的第一个任务。行业挑战者多在此路线豪赌逆天改命。

  每年6月的SNEC展会，也是产业链上下游展望交流下半年全球需求、洽谈订单的重要场合，本次展会各环节企业释放开来的信号还是比较一致的，即在200+元/kg的硅料价格、1.8+元/W的现货组件价格、高企的海运运价下，下半年无论是海外还是国内需求都将受到较为明显的负面影响。

  在630抢装临近尾声之时，部分组件厂、辅材企业6月排产的再次环比下调，也预示着“产业链需求/价格的负反馈”或慢慢的开始发生。

  BIPV（Building Integrated PV，PV即Photovoltaic），又叫做光伏建筑一体化。不同于BAPV（后置式光伏发电系统）技术在房子建好后加装光伏，BIPV是直接把光伏电池嵌入钢化玻璃中，成为建材的一部分，包括光电瓦屋顶、光电幕墙和光电采光顶等。

  在本次SNEC展会上，多数组件厂均有BIPV组件产品展出，此外部分钢结构支架、光伏玻璃厂商也有装配式光伏屋顶或光伏幕墙产品展出。

  继“隆顶”之后，本届展会隆基推出建筑立面“隆锦”，晶科推出全黑幕墙、渐变色幕墙和金属色幕墙三种选择。

  综上，阿策对光伏产业链持谨慎态度。在经历组价价格下行的挑战后，设备和BIPV产业链或有更好的投资机会。N型的技术路线之争，则是未来两年的长期看点。

  《国金证券-电力设备与新能源行业研究：SNEC2021，价格博弈分水岭和N型大战第一枪》

  《华安证券-新能源行业深度研究报告：光伏展三大看点，技术多线并存、储能产业化、场景创新化》

  《广发证券-电气设备行业投资策略周报：磷酸铁锂助力中高端市场，SNEC展N型未来可期》